●这场号称“百年不遇”的全球性“金融海啸”的后果，人类有史以来最大规模全球性救市行动的效果，以及它们对世界和中国经济的深刻影响，还有待进一步观察和评估，但从目前看，它带给我们的教训和警示已经很深刻
●金融监管要与金融创新同步。华尔街“金融海啸”警示我们，不能盲目照抄照搬西方的创新产品，创新要更多地考虑中小投资者可接受、可操作、可控风险的需要。在发明、运用新的金融衍生产品之后，金融监管应立即跟上
●市场并不是万能的。在当前全球金融动荡和自身金融市场制度不健全的内外环境条件下，新兴市场经济国家尤其要重视对金融市场安全稳定运行的监控、干预和救助。中国政府最近出台的一系列救市政策，有助于避免股市动荡对整个金融市场和实体经济造成伤害
雷曼兄弟公司申请破产、美林贱卖、美国国际集团（AIG）被美联储救助，一连串事件引发了全球金融市场的剧烈震荡，或许还预示着一场更大规模的全球性“金融海啸”的来临。为了阻止“海啸”升级，欧美及其他国家央行紧急推出稳定市场措施，向银行体系增加注资。
这场号称“百年不遇”的全球性“金融海啸”的后果，人类有史以来最大规模全球性救市行动的效果，以及它们对世界和中国经济的深刻影响，还有待进一步观察和评估，但从目前看，它带给我们的教训和警示已经很深刻，主要有以下几方面：
首先，金融市场不可能实行完全的自由化。上世纪80年代以来，各国纷纷拆除金融市场和商业银行之间的防火墙，商业银行的信贷业务和投资银行的证券业务在“发起-分销”等新商业模式下相互交织，风险因此交叉传递。如果这个交织体的某一方面出现问题，融资功能将完全丧失，整个经济体系就会陷入危机、难以自拔。本轮次贷危机的演变过程，正凸显了金融自由化及混业经营的恶果。由此给我们的教训和警示是，必须反思金融企业混业经营的风险控制问题，必须坚决反对那些食洋不化的所谓“市场自由主义者”鼓吹的金融市场完全自由化的理念及其做法。
第二，金融监管要与金融创新同步。世界金融业过去10年间的高增长主要由两部发动机驱使：廉价信贷和金融创新。金融创新一直是美国的长项，“次级贷款打包”、“次级债券”等都是美国的发明，并借此利用全世界的投资者为美国房市提供了繁荣的动力。但金融创新是一把双刃剑，既孕育着机会，又意味着超高风险与之共存。华尔街“金融海啸”警示我们，金融衍生产品是国际金融界的“大规模杀伤性武器”，我们不能为了金融创新而创新，盲目照抄照搬西方的创新产品，更不能仅仅为了满足大金融机构的赢利需要而创新，创新要更多地考虑中小投资者可接受、可操作、可控风险的需要。在发明、运用新的金融衍生产品之后，金融监管应立即跟上。
第三，金融市场开放要更加谨慎。在经济全球化和金融市场高度发展的当今世界，钱具有高度的流动性。借助计算机系统的操作，数以十亿美元计的资金交易可在瞬间完成。随着中国开放的日益深化与扩大，国内金融领域受国际金融负面影响的传染几率大大升高。作为新兴加转轨的发展中国家，中国的金融市场体系还有待健全，监管层管理金融市场的水平还有待进一步提高，金融企业国际化的经营能力还不强，在这样的条件下，金融市场的开放速度、开放程度必须与我们的经营管理能力和管理水平相匹配，与自己的市场发育程度相匹配，要有一个循序渐进的过程，与自己发展的阶段性相适应，否则容易陷入“全球化的陷阱”。金融市场有必要与国际接轨，但国际化不等于金融市场完全开放。对于一个金融技术还不很发达的发展中国家来说，设置相应的市场准入条件很有必要，要对试图进入本国市场的金融业务进行区分，加以限制，这不是封闭市场，而是必需的自我保护，可以增强抵御风险的能力。
第四，管理好国民财富，对外金融投资要慎之又慎。此次美国金融危机造成的巨额损失，应该使我们深刻认识到境外金融投资的高风险性，和美国以其美元霸权地位对世界各国财富进行掠夺的本质。今后，我们要管理使用好来之不易的外汇国民财富，一方面，对外投资宜更多用于石油、矿产等战略性资源，对外金融投资则要慎之又慎，要建立严格的境外投资特别是金融投资的审查制度和问责制度；另一方面，要把有限的财富积累用在国内发展和改善人民生活所急需的各个方面，同时建立多元化的外汇储备体系，并积极推进人民币的国际化，推进人民币的国际结算业务和人民币的国际债券业务，要坚决顶住西方国家要求人民币快速升值的压力。中国需要稳定的汇率、需要金融市场的定价权和话语权，否则中国的货币政策和汇率政策可能会被投机资金利用，致使辛辛苦苦积累的国民财富不断贬值。
第五，政府在维护金融市场稳定方面要及时作为。去年以来，面对次级债危机的突袭，向来自称“市场经济规则捍卫者”的美国政府几乎毫不犹豫地对金融市场进行直接干预，高调出手向市场投放货币，承担挽救倒闭金融机构的债务负担，稳定市场信心。这充分说明，世界上没有完全自由的市场经济，一般来说，当一个市场需要运用政府的行政资源来强行扭转运行态势的时候，总是这个市场出现了严重问题、处于严重的危机之中，靠市场自身的力量已经很难疗治市场的创伤，因此政府必须及时有效地出手干预。华尔街“金融海啸”用惨痛的教训告诉我们：市场并不是万能的，不能过分相信“放任的自由经济”的“隐形之手”，即使是市场高度发达、市场主体高度成熟的美英等国，市场机制依然存有巨大漏洞。在当前全球金融动荡和自身金融市场制度不健全的内外环境条件下，新兴市场经济国家尤其要重视对金融市场安全稳定运行的监控、干预和救助。中国政府最近出台的一系列救市政策，显然有助于资本市场恢复信心，有助于避免股市动荡对整个金融市场和实体经济造成伤害。
作者：同济大学教授石建勋 2008-09-23 文汇报
